增值税影响减退 沪锌回归基本面,武强新闻

宣汉新闻 2019-03-21 字体:
武强新闻:上周◇,降税3%的时点终于落地∵,市场对降税的反应非常敏锐:沪锌1903合约进入交割期后∟∵,已经恢复到Back结构⊙∵。沪锌期货价格走势及价差变动重新回归基本面∟,我们预计锌市场近强远弱⊙。 增值税对沪锌期货盘面的影响已经结束△☆。观察有色金属整体△,在降税风波之前∵♂,基本面支持正向市场结构的品种□,自1903合约进入交割期后⊿∟,重新回归正向价差☆,如铜;基本面支持反向Back结构的品种⊿∟,如锌∟,也在上周五夜盘♀₯,1903合约退市后∵△,重新形成单月合约隔月200元/吨的价差♂⌒。 从市场对降税预期的“博弈”税轨迹看〇,之前筹码主要集中在1904合约▽₯,而后以锌市场为主▽◇,又向5月扩散▽。自上周一开始┊,铜、铝1903异动拉涨⊙,盘面明显在博弈3月合约的现货增值税票△﹡。不过♂,降税兑现后☆⊿,期货盘面价差主要由基本面决定∴。由于4月1日兑现税点∟♂,当前到3月底∴π,现货与1904交割月锌价的升水幅度已经明显拉大♂△,4月1日现货报价很可能因开立13%的增值税点跳跌⊿△。 现货流向上〇┊,我们预计3月下旬□,市场供应较为紧俏▽,多以升水报价为主♂□。而进入4月□□,由于锌市场价差并不利于持有仓单∴〇,预计供应比较充分〇♂,锌锭贸易可能以贴水报价主导⊿₯。 国内锌市场♂π,我们依然对国内锌消费回暖持乐观预期⊙,由于冶炼产量在4月仍有瓶颈∟∴,预计社会锌锭库存会有一定的消库迹象₯,这将支持1904、1905合约在较高水平振荡⌒。从税率传导上⌒,由于上游锌冶炼行业2018年遭遇全行业亏损₯◇,当前高加工费对冶炼产出的激励有限⊿,因此预计降税更加有利于修复冶炼企业的利润水平⌒⌒。也就是说┊♂,降税幅度难以在含税的期货K线图上∴,形成跳空式的行情▽∟。我们观察到↑,降税兑现后↑♀,近月锌价的调整幅度是非常有限的↑⌒,1904合约依然在21800元/吨水平◇,这意味着近月锌价实际很坚挺♂⊿。 在降税对内外盘套利的影响上∴◇,简单看税率调低将令比价下行△,理论上有利于反套₯。不过当前₯♂,外盘低库存下供应端的题材较多∟,反套依旧不利﹡。技术上∵□,锌在内外盘价格上的矛盾并没有铜大△∵。整体看♀,降税并不一定意味着国内含税期货价格的下行┊⊙,也不一定会通过拉低进出口成本影响LME金属价格▽♀。 最后↑,今年与去年所处的宏观背景不同⌒,增值税调降在当前阶段π⊿,从中国消费预期的角度π,并不妨碍外盘技术上的强势(更多指铜)△。而伦锌2850—2900美元/吨已经是基本面及技术上的强阻力区∟,即便伦锌库存已经接近2000年以来低位〇,锌价也难以有效突破⌒π。短期﹡π,笔者对超低的伦锌库存缺乏想象力∵⊿,LME锌价可能再一次冲击高点;然而☆☆,库存的“底”也就是价格的“顶”⊿,长期看⊿⌒,这也往往是趋势空头交易的信号┊。 (作者单位:国投安信期货) 【武强新闻】