等待需求验证 TA正套止盈,小榄新闻

宣汉新闻 2019-04-23 字体:
小榄新闻:投资要点 成本端⊿₯,6月前油价大概率呈现区间震荡△♂,难有太大突破♂□,PX跟涨的可能性较小⊙∵。另外π,今年PX装置投产预期正在逐步兑现♀□,此轮下跌已经使得PX-TA加工费扩张600元/吨左右〇。PX新产能释放得益于大厂炼化一体化装置⌒。三年内由于需要平衡财务与折旧高额费用∟∟,厂商不排除采取PX保价行为﹡。因此↑,预计短期内PX继续让利速度放缓∵↑。 由于利润回暖∴,大厂检修策略发生数次调整∵。原本计划检修如期未能进行┊,工厂选择继续生产∵。加工费上高位运行♂△,预示着后续负荷难降◇,供应压力可能会使价格承压♂,需要持续跟踪装置的开停工情况┊♀。 最近一个月以来∴⊙,下游订单增速有限⌒☆,特别是中低端市场价格竞争激烈□,经编∟π,针织销售不佳∟⊿,利空聚酯价格◇∴。终端后续行情难言突破♂〇。尽管价格影响向上反馈可能需要一段时间₯,但从逻辑上来说↑,不利于TA价格的继续走强▽。 操作上〇,单边TA09受到装置检修调整的影响弹性较大△,建议中性对待∴▽。套利方面∵〇,全年维持正套逻辑⊙↑,但建议近期9-1正套止盈出场∵₯,等待价差压缩后重新入场时机⊙□。 风险因素:油价受地缘政治因素大幅波动;装置检修与开工节奏 一、短期内∴,PX继续让利速度放缓 伴随着今年PX投产计划多以及TA自身新装置少带来的连锁效应⌒π,市场期待自上而下的利润转移∟⌒。从逻辑上看﹡,这种思路在今年内应该都能够得以验证⊙。但近期而言┊₯,我们认为π┊,PX让利的支撑力度有减弱趋势⌒⊙。 首先₯∟,原油方面π⊙,如果油价冲破75美金/桶⌒□,那么不论6月OPEC年中会议是否将延续减产♀,后续减产推进会更加困难〇。对OPEC内部成员来说▽∵,减产必定会损失一部分市场份额﹡,为了利益最大化他们可能不会愿意再做贡献♂。需求端的增速可能也难有亮眼表现⌒π。从结构上看☆〇,Brent□,WTI重回backwadation↑。总体看♂∴,只要无超预期的地缘政治事件发生﹡⊙,预计6月前油价大概率呈现区间震荡♂,难有太大突破◇♀,PX跟涨的可能性较小♀∵。 图1 PX与石脑油价差 图2 PX与MX价差等待需求验证 TA正套止盈 资料来源:CCF◇,东海期货研究所 资料来源:CCFπ,东海期货研究所 另外☆⊙,今年PX装置投产预期正在逐步兑现┊。从价格上看◇,一个月的时间内PX价格已经下跌80-100美金/吨左右〇◇。从成本计算♀₯,取PX9月纸货价格1000美金/吨〇,TA期货及现货的加工费均在1100-1300元/吨的高位水平﹡▽。回顾历年PX投产后的利润转移情况△,参考上下游装置开工分布最相近的2009年〇,我们发现↑┊,让利是一个持续的过程⊿◇,也需要聚酯需求端的积极配合⌒。站在当前的时间节点﹡∴,由于此轮PX价格下跌已经使得PX-TA加工费扩张600元/吨左右〇,后续的转移速度可能放缓△。 最后⊙〇,PX新产能释放得益于大厂炼化一体化装置⊙♂。但仔细分析大厂财报不难发现⊙π,三年内由于需要平衡财务与折旧高额费用〇⊿,厂商不排除采取PX保价行为﹡♂。因此┊,在短期内PX价格大跌的概率较低∴,预计近期价格仍将在1000美金/吨-1100美金/吨左右的区间内震荡□∴。 因此┊∟,成本端利润转移对于9月TA的支撑力度减弱π。换言之▽,9月期价按照公式测算处于高估状态∴♀,建议中性对待♀∵。 二、TA加工费高↑⊿,大厂检修计划不定 由于来自成本端的利润传导⌒₯,减税配合TA整体较为健康的产业链△,TA加工费目前已有较大回升♂。截至4月17日﹡♂,现货加工费大约在1200元/吨左右◇。 这段时间〇,明显看到由于高额加工费∵,利润回暖◇,大厂检修策略发生数次调整⊿。原本计划检修如期未能进行♂,工厂选择继续生产﹡。当然△,其中不乏出现突发故障短停的现象♂△。但总体看来☆∴,这种情况反映出了大厂在如此高的利润诱惑下可能会改变之前定下的生产节奏⊿。最新数据显示♂∴,当前PTA装置开工负荷维持在86.6%♀┊,与18年同期76.86%相比明显处于偏高水平₯,3月月均负荷也在97.7%的高位运行♀△。 表1 近期TA检修计划表等待需求验证 TA正套止盈 资料来源:CCF⌒,东海期货研究所 图3 PTA供需情况 图4 PTA库销比vs加工费等待需求验证 TA正套止盈 资料来源:wind⌒,东海期货 资料来源:wind↑,东海期货 从库存的角度分析∴,根据相关数据⊙₯,3月国内PTA小幅累库2.5万吨左右⊿。尽管需求订单暂时有保证⌒,但我们从库销比的变动情况上看﹡,难言利好的延续性₯∟。库销比下跌的同时▽,加工费上行π,预示着后续负荷难降♂⌒,供应压力可能会使价格承压↑∴,需要持续跟踪装置的开停工情况♀。 三、需求等待时间验证⊙♀,终端潜在压力仍存 2019年是聚酯装置投产的大年﹡,预计全年聚酯产量在4900万吨左右〇↑,较去年增量大概7.5%♀↑。但对TA盘面而言☆〇,一方面∟,情绪上已经逐步兑现新装置投产动能☆〇,后续投产节奏将受到盈利情况的影响;另一方面♂♀,终端的潜在矛盾仍在积累中π⊙。 图5 盛泽坯布库存 图6 服装类累计零售额变动等待需求验证 TA正套止盈 资料来源:wind∟▽,东海期货 资料来源:windπ,东海期货 春节效应叠加中美贸易摩擦利好消息共同推动近两个月纺服订单增加◇,但织造业在二季度的出口能够持续仍旧等待时间验证♂。可以说⌒,当前聚酯的库存压力已向终端转移♀。纺服补库周期过去之后〇,对于聚酯产业链而言可能会形成订单压力∵△。最近一个月以来□,下游订单增速有限☆,特别是中低端市场价格竞争激烈♂,经编▽↑,针织销售不佳⊿,利空聚酯价格♂。 根据纺服累计零售数据□〇,我们认为﹡₯,终端后续行情难言突破▽∟。尽管价格影响向上反馈可能需要一段时间□,但从逻辑上来说∴∟,不利于TA价格的继续走强﹡。 四、结论及操作策略建议 当前成本端有所压缩〇∴,TA加工费在超过1100元/吨的高位徘徊▽,使得大厂不断调整装置检修时间☆▽,旺季去库有所放缓↑。短期下游订单仍有保证♀,但终端矛盾逐步积累⊿,仍需时间来验证需求增长的稳定性♀。 操作上π,单边TA09受到装置检修调整的影响弹性较大⊙₯,建议中性对待∴↑。套利方面⊙,全年维持正套逻辑₯π,但建议近期9-1正套止盈出场◇⌒,等待价差压缩后重新入场时机∟₯。 风险因素:油价受地缘政治因素大幅波动;装置检修与开工节奏【小榄新闻】