华泰军工+有色团队: 西部超导,桂阳新闻

宣汉新闻 2019-04-23 字体:
桂阳新闻: 发布时间:2019年4月22日 研究员:王宗超(S0570516100002)/李斌(S0570517050001)/何亮(S0570517110001)/金榜(S0570517070008) 核心观点 西部超导:国内超导龙头♂▽,高端钛材核心供应商♀♂,进军高温合金领域 西部超导成立于2003年↑,控股股东为西北有色金属研究院↑〇,公司研发实力雄厚∵,成立至今承担各类科研和产业化项目200余项□∟,已取得专利316项↑↑。公司业务源于ITER项目对低温超导线材需求┊∟,此后逐渐形成以高端钛合金材料为主、超导产品为辅的业务格局〇┊,2018年钛合金产品营收占比达85.93%♂。近年公司积极布局高性能高温合金材料业务⌒,目前已经实现少量供货↑,产品性能达到国内先进水平∴◇。此次申报上市募集资金8亿﹡π,主要用于发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目﹡〇,建设产能2500吨发动机用镍基高温合金棒材和粉末高温合金母合金生产线⊙。 军用高端钛材核心供应商之一∵,有望受益于军工及民航产业发展 据《World air forces 2019》数据◇⊿,我国目前军机数量与美国差距较大♂↑,且二代机占比较大◇♂,未来新机需求量较大⊙。此外∴π,二代机单机用钛量较低♀⊙,如歼8用钛量占机体结构重量仅2%⌒∴,三代机如歼11B单机用钛量达15%↑,新一代机型用钛量达20%~25%◇◇,伴随着新一代飞机钛合金应用比例不断提高⊙﹡,未来军机用钛需求有望快速增长▽﹡。伴随亚太民航市场的景气度提升↑▽,及民机关键材料国产化⌒◇,民用高端钛合金市场也较大₯∵,以C919为例∵,我们测算仅按目前已获得的850架订单计算┊⊙,就需要航空钛材1.67万吨♀☆。公司是军工高端钛材核心供应商之一₯,未来有望受益于军工及民航产业发展∴△。 国内低温超导龙头▽,ITER项目结束┊,积极开拓其他应用领域市场 ITER项目是公司超导业务核心∵♀,2017年ITER项目结束使公司超导产品收入下降□∴,为弥补ITER项目结束带来收入的负面影响▽,公司积极开拓超导材料在其他应用领域的市场〇﹡,相关超导线材已形成对GE、SIEMENS、上海联影等国内外MRI制造商批量供货〇┊,2016-2018年公司MRI用超导线材的收入逐期增加┊,国内MRI市场存在较大空间♂,公司超导线材有望受益于国内MRI设备增加∴,同时自主研制MCZ超导磁体也实现批量出口﹡,未来有望受益于单晶硅产业国产化♀。 布局高性能高温合金△,未来有望成为新的业绩增长点 高温合金是航空发动机及燃气轮机热端关键材料△,公司利用自身研发及制备技术优势⌒,积极布局高温合金产业♂⊿。据公司招股说明书♂₯,未来10年我国军用航空市场带动的高温合金年均需求约为6.03亿美元△┊,未来20年我国民用航空市场带动的高温合金年均需求约为36.69亿美元♂,此外燃气轮机大规模应用也为高温合金行业带来广阔的市场前景♂。2018年公司高温合金开始投产并形成较少收入□,未来有望成为业务新的增长点⊙〇。 西部超导是国内军用高端钛材核心供应商之一▽,建议采用P/E估值法 西部超导主要收入来自高端钛合金材料▽∴,国内高端钛材可比上市公司有宝钛股份(600456)及西部材料(002149)﹡,我们认为当前阶段西部超导已形成一定收入规模♀⊙,盈利能力较强π□,考虑到军用钛合金行业壁垒高∵∴,公司收入稳定⊙₯,目前A股可比公司使用估值方法为P/E估值法﹡,2019-2020年的平均PE分别为40.46倍、30.72倍□,考虑到未来随航空业的发展〇☆,公司盈利能力有望提高♀π,建议采取P/E估值法可能较为合适₯。 风险提示:科创板未能成功上市风险π▽,公司客户集中度较高﹡∟。本文首发于微信公众号:华泰证券(601688)研究所△♂。文章内容属作者个人观点⊙∟,不代表和讯网立场↑。投资者据此操作∴,风险请自担□。【桂阳新闻】